德银:目前中国最大的风险在于物价或螺旋式上涨

    德意志银行大中华区首席经济学家马骏撰文认为，中国CPI在一季度可能连创三次新高，到3月份同比预计达到或超过8%。马骏还将2008年GDP增长预测调低至10%。马骏指出，政策不确定性正在加大。短期内的政策选择应倾向于在保持从紧货币政策的同时，略微放松财政政策并避免出台更多的打压制造业出口的政策。

   马骏认为，目前最大的宏观风险在于，当“预期”成为较为重要的价格上涨动因时，物价走势可能演变为“螺旋式”上涨。对国际经验的研究表明，当CPI指数进入7%至15%的“危险区”时，出现恐慌性购买与囤积商品的可能性将明显加大。国际货币基金组织的一项研究也发现，在一些发展中国家，通胀原因中的60%是对未来价格上涨的预期所导致的。

   马骏表示，通货膨胀一旦失控，将成为威胁经济增长的更为重要的风险。近来，政府面临要求政策放松的诸多压力。比如遭受雪灾的农业、交通和能源项目重建需要资金投入、出口企业利润率降低或关门、银行流动性紧张等。但是，今后两个月的通胀数据很可能证明，继续收紧货币政策是完全必要的。不断恶化的实际负利率可能引发银行挤兑和恐慌性购买行为；即使这种风险尚小，央行也不可坐视不管。未来三个月内(CPI三次创新高期间)加息两次似乎仍是非常合理的折衷之举。

   在更广的政策议程方面，目前较为明智的政策组合应当是维持紧缩的货币政策，同时有选择地略微放松财政政策，并避免对制造业出口采取新的抑制措施。比如通过增加在低收入人群的收入补贴、食品补贴、农产品进口补贴以及农业、交通和能源项目重建等方面的财政支出。（来源：上海证券报）

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