兼并与收购中的资产评估

p;为何买与为何卖，及哪方急于买或卖，这均将反映出双方的谈判力量。当然，谈判力量的形成，包括很多方面，本身实力、情报充分性甚为重要；比他如卖方同时与数家潜在买方洽谈，会造成有意购买者的时间压力，而在收购协商向上居下风。此外，外在环境方面，时间的不同影响公司股票的市场价值，也使未来营运绩效趋于更好或列差，因此时间也会影响买卖方在价格协商上的谈判力量。当卖方公司在协商期间，若整个产业或整个经营环境变恶，而使经营绩效不佳时，卖力即会考虑降低价格，因而也许使双方原先的价格差距拉近而成交；相反地，在协商过程中，若产业或环境趋佳，而使目标际公司状况转佳，卖方即不欲出售，除非买方提高价格。
    世界最大的焊锡制造商美国 Alpha公司，透过其香港子公司在台销售，但市场占有率次于台湾岛内的进仓金属工业公司，基于市场因素该美国公司即主动洽谈收购进仓，洽谈之时，市场并不景气，故卖方很愿意出售，但协商快完成时，市场大好，卖方便开始有点惜售，此时台币又大幅升值，使美方以董事会已决定的价格不易改变为由，要求台湾负担汇差，由于卖方的惜售心态，一直不予同意负担此成本，最后美方同意让步而完成交易。
    从此案可看出，从洽谈到完成交易的过程中，外在经济环境的变化，而可能使买方觉得收购后改善运营运绩效的可能性降低，也可能卖方觉得未来获利趋于有利而借售。假如目标公司系股票上市公司，则时间因素会影响目标公司的股票市场价值。如譬如几年前，日本 SONY拟以20亿美元的价格收购美国哥伦比亚唱片公司，由于该美国唱片公司系美国硕果仅存的大型唱片公司(其他均已被外国企业收购)，因而该美国公司股东不愿冒着“出卖美国文比”的罪名，放一直谈不成，后来当美国股市崩盘，日本 SONY还是以20亿美元提出收购要约，大股东们在当时股市状况下，虽不愿所忌，但仍出售了该唱片公司。
    中油于1990年4月7日与美国哈弗可(Huffington Co.)公司签约，以五亿三干余美元价格收购美方全部股权，并于5月12口完成股份交割。契约上协议净流动资产先依2500万美元计，待双方会计师进一步估算，再多退少补。后来中油所委请的安德林(AA)会计师事务所估价只有425余万美元，而哈弗可委请的 KPMG会计师事务的所估价3221余万美元，因此中油可依约要求卖方退还2000余万美元。在此情况下应可依约委请第三家会计师事务所裁决，但美方却直接控诉中油故意在投标时，提出高于其他竞争买主的价格，再试图减低交易价格，而以中油欺骗引诱出售股权为名提出诉讼。据推测，可能即因中东危机后，油价大涨，公司价格涨一倍以上，美方因而尝试取消合约，可依更高价格卖出。此例旨在说明时间变化对双方所持谈判力量常有很大的影响。
不过一般情况下，在美国若公司到法院申请依美国破产法第十一章(Chapterl)的重整的保护，则卖方谈判力量自然降低不少。国内某公司曾到美国与一家公司商谈合资，后来发现其财务状况不佳，且向银行借了不少钱改门面充面子、以便与外界商谈合资了或出售。后来虽有意收购其股权，然其债权银行对买方所提价格不同意，买方才放弃收购，不久该美国公司即申请重整，此时买方即可以较低价格且以买资产方式加以收购。

估价方法的实务运用
    事实上，价值的估算只是作

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